Leanne的每日分享 | 鱼翅和熊掌真的可以兼得吗？论经济增长的下一个动力和通胀的关系

大家早上好!

近期越来越多的人在讨论一个词：滞涨（stagflation）。在经济学中，这是一个特别不讨喜的词。究竟什么是滞涨呢？经济学关于滞涨的定义为：persistent high inflation combined with high unemployment and stagnant demand in a country’s economy。用中文来讲，在经济学，滞涨特指经济停滞(Stagnation)与高通货膨胀(Inflation)，失业以及不景气同时存在的经济现象。通俗的说就是指物价上升，但经济停滞不前。

很多人在不了解这个词的定义时就给我们目前处在的经济状况扣帽子，这显然不合适。我们目前面临非常高的通胀，但是失业率已经大幅下降。更多企业面临着劳动力短缺，招不到人，而不是裁员。所以，我们目前面临的经济状况远远不是滞涨。

在经济学中，惊喜不一定会带来更多类似的惊喜。经济发展得越快，我们离非通胀能力所构成的产能上限越近。鉴于我们已经看到了全球高通胀，那么我们北美的经济是否还可以实现乐观的共识中预测的增长率？也就是说，在目前高通胀、央行进入加息周期的过程中，我们是否还能保持乐观的经济增长率？换句话说，就是鱼翅和熊掌是否可以兼得？

截至 1 月，市场共识是美国经济平均2022 年增长 4%，2023 年增长 2.6%。美联储也保持乐观，预测2022 年整体GDP增速约为 4.3%。加拿大投资者和加拿大银行的共识预计今年的GDP增长率约为 4%。央行对2023年的经济预测是 3.5% 的增长，比市场共识高出约 0.5%。按照历史标准，如果这样的GDP增长率能够达到，今年和明年将是坚实的两年。

在美国和加拿大，未来经济增长的最大动力之一就是服务业的真正复苏。自从疫情以来，大家没法出门消费，商品取代了对服务的需求，成为经济复苏的主力军。过去两年里，在车辆和电器订单积压的同时，一些耐用品需求已经得到满足 — Peloton咱们每家还需要几台？但是不幸的是，商品生产商需要时间来扩大产能满足消费者突然旺盛的需求。但在服务领域，肉眼可见的产能空置，只要看看空荡荡的酒店房间、人烟稀少的剧院、空荡荡的酒吧，就知道了。

下面两张图大家一看就明白这个问题的激烈程度：商品（Goods），不管是durable的，还是non durable的，都远远超过了疫情前水平；然而服务业消费支出还在挣扎之中。

其中大部分是可以想见的，在餐厅、酒店、交通等高触服务。大家看到医疗是遭受疫情影响最严重的一项服务，为什么？其实是因为在疫情中，很多非紧急治疗项目被排挤了，而且我们可能都回避例行的医疗检查和牙医服务。

按照去年第四季度的增长速度，服务业支出可能要到2024年中才会完全恢复其大流行前的趋势。

服务业支出的恢复，一方面可以提供经济继续增长的动力，另一方面也会缓解目前的各种商品供不应求给供应链带来的巨大压力，从而降低商品通胀压力。而通胀压力的降低也会给央行们一些喘息机会，不至于过度加息而造成金融政策的失误。

回到我们的市场解读上来，当我们在未来两年看不到经济衰退的情况下，市场的回调通常比较浅、比较短暂。我们从今年初就经历的股市动荡和回撤从大概率上应该属于上述情况。

这篇文章写在美国各大城市都开始取消强室内制性口罩规定之际，我觉得疫情彻底结束，服务业得以恢复的希望离我们越来越近！

我今天的分享就到这里。Have a great day！

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