Leanne的每日分享 | 深度思考：俄苏战争、经济、通胀、股市、我们的财富

大家早上好!

昨天我带着沉重的心情写下这段话：“战争，无论是什么理由，都是无法接受的。战争带来的毁灭性往往不是由当政者来承担，而是由普通老百姓来承担的。”今天，我们来看看战争对于我们投资者来说意味着什么。

在今天的分享中，我会着重分析以下投资者最为关心的问题：

1.对于我们投资者来说，战争是不是灭顶之灾？

2.我们最大的风险是什么？

3.近日 “stagflation”滞涨的说法越来越多，如果滞涨真的发生了，股市会如何反应？

4.我们是不是该撤出投资？

首先，对于我们投资者来说，战争意味着什么？短期内，当不确定性达到顶峰时，想获得准确的答案是几乎不可能的。没有简单的答案，没有可以按下按钮就可以预测未来的预测模型，来指导我们市场下一步会怎样。

但是从历史上来看，战争本身对于股市来说不是毁灭性的。看看下面这个80多年来总共发生的20次地缘政治事件：

其中，最糟糕的是1941年的珍珠港事件，标志世界大战二战的开端，标普500下跌近20%，恢复时间用了307天。其余的局部军事冲突一般对美股的影响比较小，下跌幅度都在20%以内，而且恢复时间从几天到几个月就能恢复。

看完这些数据之后，我再给大家分享一个图：

自从1960年来的5次战争中4次战争发生之前股市面对不确定性会跌，然而当战争真正爆发之后反而是股市的买入点。2001年阿富汗战争除外，因为那次战争和美国科技股泡沫重合。

但是，这张图并不是我们今天就去买股票的理由。相反，我建议大家仍然需要非常谨慎。

因为对于远在北美的投资者来说，我们最大的风险来自于短期内通胀的上行风险，以及一些经济增长的下行风险。这样的一个combo，是让投资者后背发凉的一个词：“stagflation”。

下面这张图是华尔街一位著名策略师Barry Bannister发表的，Barry擅长于技术指标加基本面分析，他的下图显示我们目前进入了一个大宗商品的牛市周期；这个周期其实是从2020年疫情后开始，现在由于战争这个周期加速急剧成熟。

怎么加速的呢？美国和欧盟对俄罗斯采取了大规模的经济制裁，美国国会更是在考虑对俄罗斯原油进行embargo。但是其实还不等美国正式宣布禁止俄罗斯原油，很多国际油气公司已经停止购买了，这种“自我制裁”已经对石油供应产生了影响。大家看看国际原油基准的布兰特价格 — 昨天已经达到2008年以来的最高点。 

再加上美国正式禁运，在其影响最大时，这种情况可能导致俄罗斯原油产量从当前水平中断 3 mb/d 到 4 mb/d。假设 3 月和 4 月逐渐中断 3.2 mb/d 占俄罗斯原油出口总量的 70%，根据The Oxford Institute for Energy Studies的建模结果表明，在当前市场这么大的供应冲击将使布伦特原油价格上涨近 25 美元/桶，到 4 月将月度价格提升至 122 美元/桶，然后在年底回落至 106 美元/桶，2022 年整体平均 110 美元/桶。其中俄罗斯原油出口被完全扣押（假设产量中断为 4.2 mb/d），价格为预计将进一步上涨至 130 美元/桶，并在 2022 年第三季度保持在 120 美元/桶以上，平均为 116 美元/桶。这个估算还没有加上风险溢价。即使实物供应不受影响，油价仍包含投机溢价，据估计，石油风险溢价可能高达 12 美元/桶，这意味着如果当前的紧张局势继续，油价上行压力可维持，所以究竟油价高居100 美元/桶以上高位，取决于危机的持续时间。

那大家可能会问，为什么原油价格对经济这么重要呢？石油价格推动了天然气价格，而消费者占美国经济的 70%。当你从老百姓的口袋里拿出这么多钱去买汽油，这钱必须来自其他消费的减少。

而且，石油和汽油价格飙升之际，通勤也再次恢复正常，随着新冠肺炎疫情的减弱，越来越多的公司在全国范围内召回工人。办公室占用率目前为 35%-37%，会有更多的通勤和行驶里程，这将增加天然气价格的压力。

所以，如果油价持续高于 100% 的年增长率，我们还能增长吗？关于这一点上，经济学家有不少争执。

Bespoke的说，近期有证据表明油价飙升并未对经济造成厄运，但这些时期与今天之间存在关键区别。之前接近衰退诱发水平但未发生经济收缩的时期包括 1987 年（+85%）和 2011 年（81%）。这两个阶段油价并没像现在这样短期内疾速飙升。

除了原油，还有其它大宗商品价格的飙升：

目前，从一些领先数据来看，比如ISM制造业指数和消费者信心指数，都呈下降趋势。

俄乌战争拖的时间越长，所引发的大宗商品通胀会越持续，对经济的影响就会越大。所以，目前的不确定性是非常高的。如果通胀过高，央行必须采取激进的利率政策，就可能导致经济危机。1979年由于伊朗革命，大幅抬高了石油价格，央行为了抗击通货膨胀，导致了经济危机。

那么，这引发了我们的最后一个话题：作为投资者，我们该怎么办？

作为一个投资者，我们首先要知道，股市投资是风险投资。风险的定义是什么？风险是当你在波动时锁住的损失。面对市场波动的时候，保持冷静的心态才能更理智的做决定。再好的投资组合，也会随着市场的变化而波动，只要不在慌忙中卖出（被割韭菜），再大的灾难也会过去。如果说我们从刚经历过的百年难遇的大疫情中学到了什么重要经验，那要当属这一点。作为长期投资者，我建议目前保持谨慎，观察一下战争态势，再用科学的机制逐步入市，避免过于情绪化的投资。

最后，我想以Fidelity首席投资官的下面这张图来结束本日分享。他在昨天的presentation中提到，他认为我们目前仍然处于一个超级大牛市中，如果以历史牛市为鉴，本周期未来的股市回报可能仍是个double.

他认为股市的主要推动力，仍然来自于投资者在乏善可陈的资产选择中，不得不选择股市投资，因为长期股市回报率是可以跑赢通胀的。 

我今天的分享就到这里。Have a great day！