Leanne的每日分享 | 美股三天连续反弹的来由是什么？

大家早上好!

自从1月5号美联储会议纪要发布以来，投资者对于美联储加息、缩表预期愈演愈烈，2022美国市场开局异常艰难。上周三美联储主席鲍威尔记者招待会上的一番鹰派论调给今年加息的路径引入了不确定性。从最早的板块轮动投资者卖出成长股（因为其估值受贴现率影响最大）买入价值股，随后悲观情绪蔓延到银行、消费等蓝筹板块，变成了地地道道的“risk off“大环境。我们统计一下一月份美国股市大盘的表现，以科技股为主的纳斯达克综合指数下跌近13%，美国蓝筹股为主的标普500指数累跌7.6%，创下自2009年以来最糟糕的新年1月份表现。

我们紧密观察的投资者情绪AAII Bull vs. Bear指数在上周跌破了0.5。这个指数历史上一直是个反向指标，据高盛研究表明，历史上当AAII牛熊情绪指数跌破0.50之后的一个月到六个月里，股市产生正回报的概率高达80%。

果不其然，标普500指数在上周四跌倒低点4，376之后，周五开始了大幅反弹。这次反弹是由跌的最惨的成长型带领的，这也合情合理。其实，这次反弹的真正来由有几个因素推动：

1.    自从上周三鲍威尔的超鹰派表现之后，其它美联储官员先后在各大媒体上表示美联储的政策进程并不会过于激进，而是会逐步进行。亚特兰大联储主席博斯蒂克是美联储公开委员会中最大的“鹰“，他在周一“改口”称，加息50个基点不是他在3月份的首选政策行动。旧金山联储主席Mary Daly表示应循序渐进转变货币政策；堪萨斯城联储主席Esther George也表态称，美联储可以通过更激进地缩表来减少加息，这可能有助于避免金融失衡的危险。另外，亚特兰大联储主席Bostic表示他个人倾向于在2022年加息三次，并且不支持三月份加息50个基准点。

2.    从上周二微软开始，美国大型蓝筹科技公司的一系列财务报表让投资者重新认识到，这些巨头们的估值合理，成长并没受到通胀或者疫情消退的影响，相反，不管是微软，苹果，ServiceNow, 还是昨天报出亮瞎眼的财报的谷歌，每个巨头都显示出对抗通胀的巨大护城河，通胀不仅没有侵蚀到它们的利润率，它们的利润率仍然在扩张。而这些大型蓝筹科技股的估值相对它们的成长性。就拿谷歌来说，上季度销售额增长了32%，最为重要的云计算增长了45%，而订单量增长了70%！这是在去年同期增长了50%的基础上的年度增长对比。Operating margin（运营利润率）上升到29%，一个季度内谷歌产生自由现金流190亿美金，上季度谷歌回购了130亿美金的股票。去年一年谷歌创造了670亿美金的自由现金流，对比苹果去年一年产生的700亿美金自由现金流，这些大型蓝筹科技公司可谓是富可敌国。如果它们选择给投资者发红利，那是分分钟的决定。然而它们更多选择股票回购，是因为股票回购同样是返还利润给投资者的一种方式，然而比红利更具灵活性。比如在过去一个月的回撤中，如果这些公司把自由现金流用于回购股票，这会给它们的钱更贵的回报率。

3.    美国经济各项领先指标依然健康，尽管近期的Omnicron快速蔓延导致短期经济指标有所疲软，今年至明年的经济前景仍然令人乐观，消费者信心指数保持在高位，企业资本支出的预算继续恢复。经济衰退是不在地平线上的。

我在1月25日的分享《股市大盘从高点下跌 10% 意味着什么？》中指出，自 1946 年以来，已经有 84 次下降幅度在 5% 到 10% 之间，相当于一年多一次。10%-20% 的下降发生了 29 次（自 1946 年以来大约每 2.5 年一次），20%-40% 的下降 9 次（大约每 8.5 年一次）和 40% 或更多的 3 次（每 25 年）。市场通常会从这些温和（5-10%）的下跌中快速反弹。从这些损失中恢复所需的平均时间是一个月。其次，大多数超过 20% 的回调都与衰退有关（自 1946 年以来已有 12 次）。但即使是相对罕见但严重的 20%-40% 的回调也不会持续很长时间，平均时长只有 14 个月。

 那么我们综上所述，尽管美联储加息前景不确定，在没有经济衰退的情况下，此次回调尽管感觉很痛苦，而且我们很有可能还会经历上下的波动，最终很大可能会被证明是短暂的。

 我今天的分享就到这里。Have a great day！

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