大家新年好!

在掀开新的一年篇章之前，我通常会总结一下过去的一年，原因很简单— 通常，事情是有延续性的，而不是跳跃性的，对于投资环境基本面和投资者的影响也是具有延续性的。 那么什么样的事件是跳跃性，并且可以一夜之间改变基本面呢？那通常是我们所说的“尾巴事件”(tail event)，换句话说，就是黑天鹅事件。这个词“tail event”来自于统计学中的“钟形曲线分布”《Wiki定义:钟形曲线是描绘正态分布的图形，其形状让人联想到钟形。曲线的顶部显示了所收集数据的平均值、众数和中位数。钟形曲线（正态分布）常用于统计，包括分析经济和金融数据。》下面这张图告诉你99.7%的事件通常发生在3个标准偏差之内。

啥意思？用通俗易懂的话来讲，就是如果我们把所有的历史数据全部收集起来预测未来，那么通常99.7%的事件会落到正态分布钟形图的主体形状内。

然而，总会有那么一星半点的可能性，未来可能发生的事件会落在钟形的尾巴上，也就是那超出了3个标准偏差的位置。再换句话说，这种事件发生的“可能性”(probability)是微乎其微的，究竟有多大可能性？下图告诉我们，左尾和右尾的可能性各是0.1%。

读者读到这里，或许想问我，你给我们上统计课是嘛意思？其实，我不是统计学专家，然而这个钟形正态分布是一个非常重要的投资理念，因为真正的投资不是一个绝对的事件，因为我们必须面向未来，预测未来。然而面对无数未发生并且有可能发生的事件，我们如何能预测准确呢？我们没有巫师的水晶球，无法精准预测未来可能发生的事件。然而，我们可以做的，就是给未来可能发生的事件分配probability作为权重，这是估值的一个重要依据。

 2021年是又一个多事之年——虽然它可能无法与 2020 年经历的混乱相提并论，但过去一年中仍然充满了市场变动事件，例如：

· 备受期待的 COVID-19 疫苗的推出

· 供应链中断和持续的半导体短缺、劳动力短期

· 世界各国政府创纪录的刺激支出和债务积累

· Delta 和 Omicron 等新变种的出现

· 美国重大的政治动荡和国会大厦骚乱

·（非暂时性）通货膨胀的证据越来越多

如果投资者都在每天生活中为这些事件心惊胆战而不敢投资，那么你是躲过了巨大的不确定性和时不时的波动，但同样错过了对许多投资者来说是丰收的一年。

 2021年只有三个资产类别处于负值区域，并且有几个资产类别的涨幅超过 10%。

 数据截至2021年11月30号

 这提醒我们，大流行的经济成本并未转化为投资者的损失，远非如此。尽管经济状况非常混乱，但那些有幸拥有资产的人很可能在大流行的两年中都获得了强劲的收益。

美股在全球股市中再次表现良好，傲视全球股市。这很重要，不仅因为它显示了美国公司的实力和一致性，还因为美国市场在全球股市中占了如此大的一部分。任何拥有适当分散资产组合的投资者都需要对美国持有很大的权重，包括任何通过被动指数基金跟踪市场的投资者。多年来，美国的回报实力建立在其大型科技公司的成功之上。

 与此同时，英国股市表现令人失望，同期下跌 0.88%，而亚太地区下跌 1.32%。这些是唯一处于负值区域的区域性股票市场。

 另一个要点是大宗商品和房地产分别是第二和第三表现最佳的资产。两者都被认为是大型股票和债券市场的替代品，并在许多投资组合中用作分散投资工具。

 与此同时，债券去年一直难以产生任何正回报。种种证据表明，投资者需要寻找替代品，以在当前环境下实现投资多元化。

 随着我们进入新的一年，2021 年的资产回报结果表明，回报可能来自任何地方，即使某些市场近期表现出很强的一致性。此外，这些数据也表明，即使在经济的其他领域普遍存在巨大的不确定性，风险资产也一直是投资者需要配置资金的地方。

 在明天的分享中，我会分享 2022 年的投资者最关心的热点，包括猖獗的通胀、紧缩的货币政策和一系列地缘政治担忧等。

 再回到钟形正态分布图上，大家需要多担心黑天鹅事件？对于左尾和右尾的0.2%可能性总和，如果你担心到晚上睡不着觉，那是大可不必。

 我今天的分享就到这里。Have a great day！

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